L’agence de notation Moody’s abaisse la note d’émetteur à long terme en devises locales et étrangères du Kenya de B3 à Caa1, avec une perspective négative. Cette dégradation entraîne l’économie dans une ère de capacité réduite à mettre en œuvre une consolidation budgétaire basée sur les recettes. Cette décision a également des implications plus larges sur la stabilité économique à court terme du pays.

Perspectives économiques négatives pour l’économie kényane

L’économie majeure de l’Afrique de l’Est se trouve à un moment crucial après la décision de l’agence de notation Moody’s d’abaisser ses notes d’émetteur à long terme en devises locales et étrangères de B3 à Caa1, avec une perspective négative.

Cette dégradation intervient une semaine seulement après trois semaines de manifestation nationale. Cette opposition a forcé le gouvernement à abandonner le projet de loi de finances 2024. Tout en ouvrant la voie à une ère de capacité réduite de l’économie à mettre en œuvre un assainissement budgétaire basé sur les recettes. Ces perspectives négatives ont également des implications plus larges pour la stabilité économique à court terme du pays, selon Moody’s.

Défis budgétaires du Kenya dans un contexte de perspectives négatives

La dégradation de la note de Moody’s marque le renversement de la politique fiscale du gouvernement kényan, qui a préféré diminuer les dépenses pour réduire le déficit budgétaire actuel. Ce changement de politique, motivé par des tensions sociales accrues, marque un énorme écart par rapport aux stratégies budgétaires précédentes. Ces dernières mesures misaient sur des mesures visant à augmenter les recettes.

Le projet de loi de finances 2024 visait à augmenter les recettes de 2,69 milliards USD, soit 1,9 % du PIB. Mais ces plans ont été abandonnés au profit d’une réduction des dépenses de 1,38 milliard USD et d’une augmentation des emprunts. En conséquence, le déficit budgétaire du Kenya devrait se réduire plus lentement que prévu. Les projections indiquent un déficit moyen de 4,4 % du PIB pour les exercices budgétaires 2025 et 2026.

Bien que le déficit budgétaire de 4,4 % en 2025 constitue une amélioration par rapport au déficit de 5,9 % de l’exercice 2024, il représente un rythme plus lent de réduction des dépenses plutôt qu’une augmentation des recettes. Cette tendance limite le soutien à la capacité de remboursement de la dette et c’est une faiblesse critique pour le Kenya.

Impact sur la capacité d’endettement du Kenya

La capacité d’endettement du Kenya devrait se détériorer davantage. En raison de l’augmentation des paiements d’intérêts résultant des stratégies budgétaires du gouvernement. Le ratio intérêts/recettes devrait passer de 30 % en 2024 à 33 % en 2025, ce qui indique que l’économie est sur le point de faire face à des contraintes budgétaires.

Malgré les efforts de la Banque centrale pour assouplir la politique monétaire et l’appréciation du shilling kényan, les coûts d’emprunt intérieurs restent élevés dans le pays. Le plan de réduction des dépenses du gouvernement du Président William Ruto est confronté à d’énormes risques de mise en œuvre, souligne Moody’s.

Plus de la moitié des dépenses publiques du Kenya pour l’exercice 2025 sont classées dans la catégorie des services du fonds consolidé. Elles comprennent des obligations statutaires et des allocations qui ne sont généralement pas discrétionnaires. Les efforts visant à réduire les dépenses impliquent :

• La dissolution de 47 entreprises publiques
• La suspension des nouvelles embauches dans la fonction publique
• L’accélération du départ à la retraite des travailleurs ayant dépassé l’âge de la retraite de 60 ans

Chocs externes et risque accru de manque de liquidité

Le Kenya est vulnérable aux chocs extérieurs susceptibles d’accroître les besoins de dépenses tout au long de l’année. Les mauvaises récoltes observées en 2021 et 2022, la baisse de la productivité agricole et les phénomènes météorologiques extrêmes nécessitent des mesures de secours d’urgence. Ce qui met encore davantage à rude épreuve la capacité budgétaire du gouvernement.

Des déficits budgétaires plus importants augmenteront les besoins d’emprunt du gouvernement. Ce qui accentuera la pression sur les coûts d’emprunt intérieurs. Moody’s souligne que la capacité du gouvernement à obtenir des financements extérieurs demeure incertaine. Le Fonds monétaire international et la Banque mondiale ont certes été d’importantes sources de financement extérieur, mais la révision du budget et des politiques budgétaires du gouvernement pourrait avoir des répercussions sur ces relations.

Les programmes du FMI devaient fournir 976 millions USD de financement extérieur pour l’exercice 2025. Mais des retards ou des complications pourraient accroître la dépendance au marché intérieur, augmentant encore les coûts d’emprunt.

Conséquences pour la confiance des investisseurs

L’incertitude entourant la trajectoire budgétaire du Kenya et l’engagement du gouvernement en faveur de la consolidation budgétaire devraient peser sur le moral des investisseurs. La capacité du gouvernement à accéder à d’autres sources de financement externe, telles que les obligations liées au développement durable ou les obligations Samouraï, dépendra de sa politique budgétaire et de sa crédibilité.

L’augmentation des besoins d’emprunt et des coûts d’emprunt intérieurs pourrait réduire l’appétit des investisseurs pour les titres d’État. Cela met à mal la capacité du gouvernement à assurer le service de la dette intérieure.

La stratégie du président Ruto visant à financer des déficits budgétaires plus importants par un emprunt intérieur accru a déjà contribué à l’augmentation des coûts d’emprunt intérieur. Au cours de l’exercice 2024, Moody’s observe que le taux d’intérêt moyen sur les obligations du Trésor nouvellement émises est de 17,8 %, contre 14,4 % pour l’exercice 2023. La nécessité de renouveler les obligations du Trésor arrivant à échéance, aggrave encore les difficultés budgétaires du gouvernement.

Conséquences économiques à long terme

Les perspectives négatives de Moody’s reflètent les risques de baisse liés à la liquidité du gouvernement au cours des prochaines années. Des besoins de financement plus importants et des coûts d’emprunt plus élevés amplifient les risques, compliquant les plans de politique budgétaire du gouvernement.

L’exposition du Kenya aux risques environnementaux, sociaux et de gouvernance (ESG) complique encore davantage ses perspectives économiques. Les niveaux élevés de pauvreté, de chômage et d’accès limité aux services de base, combinés aux risques environnementaux tels que le changement climatique et les catastrophes naturelles, limitent sa résilience budgétaire.

La faible efficacité de la politique budgétaire, les niveaux élevés de corruption et la faiblesse de l’État de droit sapent également la confiance des investisseurs et la stabilité économique, prévient Moody’s.